公司估值是投融资、交易的前提,一般来说估值分为相对估值法和绝对估值法两大种类。绝对估值法是通过对上市公司历史及当前的基本面的分析和对未来反映公司经营状况的财务数据的预测获得上市公司股票的内在价值,数据获取以及数据分析难度均极大,对一般投资者而言,相对估值法更加实用。 相对估值是使用市盈率、市净率、市销率、市现率等价格指标与其它多只股票(对比系)进行对比,常用相对估值方法有四种: 市盈率(PE估值):每股价格/每股净利润 盈利增长(PEG指标):PE/净利润增长率 市净率(PB估值):每股价格/每股净资产 市销率(PS估值):每股价格/每股主营收入 每种方法都有可取之处,值得我们吸收借鉴 做相对估值有四大前提: 1、轻资产型企业(如服务业),以盈利估值方式为主,净资产估值方式为辅。 2、重资产型企业(如重工业),以净资产估值方式为主,盈利估值方式为辅。 3、新兴行业和高科技企业,以市场份额为远景考量,估值方式以市销率为主。 4、PEG这种方法在投资实践中大多作为市盈率的辅助指标,单独使用意义不大。 做相对估值有三大陷阱要规避: 1、强周期行业: 例如化工钢铁等重工业属于强周期性行业,在行业最景气的时候,公司盈利能力是最好的,利润也很高,因此通常PE都很低,随着周期翻转,从景气到不景气,甚至到大面积的亏损,利润会越来越低,因此,PE会越来越高。在行业从亏损到复苏翻转的初期,PE是很高的,这个时候恰恰是投资的最好时候。 强周期行业在行业从亏损到复苏翻转的初期,PE是很高的,这个时候恰恰是投资的最好时候,按彼得林奇的说法,强周期行业就是高PE、低PB时买入,低PE、高PB时卖出。低PE时说明行业在景气周期,大家都纷纷上马,产能扩张,未来可能就要陷入价格战的泥潭了;而高PE表明全行业微利或亏损,也表明供给端在去产能,供需平衡走行业反而可能走出低谷。 2、互联网行业: 互联网行业的商业模式,初期没有利润,看PE高低没有太大意义,与其看PE值的高低,不如去看它的未来利润的源头,用户规模和用户活跃度,按照互联网领域的说法就是用户流量(UV),比如说PV、IP、alexa排名。这个时候,把企业价值和营业收入或者说市场占有规模挂钩的指标即市销率往往更加有效。 从京东、滴滴、美团等公司可以看出,很多互联网+的新兴行业无一不是先烧钱把规模做起来,等到达到一定市场份额之后再考虑利润的事情,因此真正的高速增长阶段公司销售额一般是飞速增长,但业绩反而是亏损的,而我们知道利润可以为负数,但销售额是不能为负数的,用市销率进行比较就规避了这个问题,因此对于互联网公司选择低PS的个股是个不错的思路。 3、高成行业长: 对于某些高成长行业中的真成长公司(讲故事的公司例外),不能简单用PE看。此类公司,在高速增长开始时,利润基数比较低,PE看上去比较高,随着公司业务的高速增长和业绩的快速释放,很快就会把PE值拉下来。 比如,某公司现在PE=40倍,看上去真不便宜,但是,如果你经过深入研究后发现,它在未来2年内每年都肯定会有100%的增长,那么,实际上它是一只低估值的股票。对于此类高成长个股,我们一般会用一个改进指标加以评估——PEG。 通常认为,PEG=1表示估值合理,比值>1则说明高估,比值<1说明低估,如果公司PE=40,但是净利润增长率高达100%,那么PEG只有0.4,相比较估值应该说是低估的。当然,是否越低越好则取决于具体情况。 其他还有很多例外情况,例如医药公司会看新药研发进展、电影公司会看即期票房收入、地产公司主要看当前土地储备等等,而一些金融企业例如银行、券商等未来股价很大程度上取决于宏观经济情况和货币政策,这些都是要明确的。 最后补充上文所说的相对估值法两个要点:首先,以上方式作为相对估值法,其绝对值没有意义,要在比较中才能发挥作用,同时要注意是使用上是相似企业的比较,跨行业亦没有意义。其次,投资是面向未来的,虽然过去的业绩是预测公司未来的基础,但它毕竟是过去式,因此做投资更要通过专业的方法评估未来的盈利状况。
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